Three Essays in Macroeconometrics

This dissertation comprises three self-contained chapters in macroeconometrics tackling three current macroeconomic issues. The first chapter, “Economic Policy Uncertainty in the US: Does it matter for the Euro Area", is a single-authored paper. It studies to what extent an economic policy uncertainty shock generated in the US triggers spillover effects in the Euro Area macroeconomic activity. I estimate a two-country Structural Vector Autoregressive (SVAR) model capturing the US economic policy uncertainty shock by appealing to some indicators recently proposed by Baker, Bloom and Davis (2013). The impulse responses predict a negative and statistically significant reaction of Euro area price and quantity indicators to an unexpected increase in the US policy uncertainty. The results support the view that the effects of such shock act like a demand "type" shock. Interestingly, the Euro area variables are estimated to respond strongly to US uncertainty shock than to the European counterpart. A note from this chapter has been published in the Economics Letters. The second chapter, "Estimating Fiscal Multipliers: News from a non-linear Word", is a joint work with Giovanni Caggiano, Efrem Castelnuovo and Gabriela Nodari. We estimate the effects of a US government spending news shock on output multipliers. We deal with the issue of fiscal foresight (anticipated fiscal policy changes) by appealing to the sums of revisions of expectations on future government spending. This measure is used to add more information to a standard three-variate fiscal VAR model à la Blanchard and Perotti (2002). To study the effects of anticipated fiscal policy shocks conditionally on the state of economy (in recessions and expansions), we estimate a non-linear VAR (Smooth Transition VAR). We compute non-linear generalized impulse responses (GIRFs) à la Koop, Pesaran, and Potter (1996) to take into account the probability of smoothly switching from a regime to another due to the fiscal shock. Results show that an anticipated fiscal spending shock triggers a significant reaction of GDP. Such reaction is not significantly different between recessions and expansions. However, when we discriminate between "extreme events" (i.e., the recent great recession), we find a reaction of output significantly different among regimes. Fiscal multipliers in recessions are estimated above one and government spending news shocks are found to induce economic stabilization. This chapter is forthcoming in the Economic Journal. The third chapter, "Opening the Red Budget Box: Real Effects of a Tax Shock in the UK", is a single-authored paper. It studies non-linear impulse responses to unanticipated tax shocks for output and its components. To do so, I estimate a non-linear version of the local projection technique developed by Jordà (2005). The identification of the tax shock is achieved by appealing to the measure of exogenous tax changes in the UK developed by Cloyne (2013). Tax shocks are found to affect UK macroeconomic variables depending when such shocks occur (in recessions or in expansions). An unexpected increase in the tax rate occurring in recessions triggers a large, persistent and negative reaction in output, consumption, investment, imports and government consumption. The results suggest that output tax multipliers are negative and above one (in absolute value) in recessions but not in expansions.The size and the sign of multipliers for most of the macroeconomic indicators above considered are also found to be state-dependent.

Questa tesi di dottorato include tre saggi tra loro indipendenti che trattano tre temi macroeconomici attualmente molto dibattuti nel panorama internazionale. Il primo capitolo, "Economic Policy Uncertainty in the US: Does it matter for the Euro Area?", studia se uno shock d'incertezza relativa alla politica economica statunitense ha effetti sulle variabili macroeconomiche dell'Area Euro. Al fine di studiare gli effetti di contagio (spillover effects) di tale shock sull'Area Euro, si stima un modello autoregressivo vettoriale (SVAR) in cui lo shock d'incertezza statunitense è identificato con l'indicatore d’incertezza proposto recentemente da Baker, Bloom e Davis (2013). Le funzioni d’impulso mostrano che lo shock d'incertezza statunitense ha effetti negativi sugli aggregati macroeconomici dell'Area Euro. I risultati confermano l'idea condivisa dalla letteratura che uno shock d'incertezza genera effetti riconducibili ad uno shock di domanda. Un risultato interessante è che le variabili macroeconomiche dell'Area Euro rispondono più ad uno shock d'incertezza generato negli Stati Uniti che ad uno stesso shock generato all'interno della stessa Area Euro. Un estratto di esso è stato pubblicato sulla rivista internazionale Economics Letters. Il secondo capitolo, "Estimating Fiscal Multipliers: News from a non-linear Word", è un saggio scritto con Giovanni Caggiano, Efrem Castelnuovo and Gabriela Nodari. Nel saggio stimiamo gli effetti di uno shock anticipato della spesa pubblica statunitense. Lo shock è identificato à la Gambetti (2012) utilizzando la somma delle revisioni delle aspettative relative alla spesa pubblica. Questa misura permette di rendere più informativo il VAR trivariato proposto da Blanchard e Perotti (2002). Per studiare se gli effetti di tale shock dipendono dall'asimmetria del ciclo economico (recessione versus espansione), stimiamo un VAR non-lineare (STVAR). Le funzioni di risposta all’impulso generalizzate e non-lineari (Generalized impulse responses) sono costruite à la Koop, Pesaran, and Potter (1996). I risultati mostrano che tale shock ha un effetto positivo sul PIL statunitense. Tale reazione non è significativamente diversa in recessione e in espansione. Tuttavia, quando calcoliamo gli effetti di tale shock discriminando tra “eventi estremi”, ad esempio la recente recessione, troviamo una reazione del PIL che è significativamente differente durante le fasi del ciclo economico. I moltiplicatori fiscali in recessione sono positivi e maggiori di uno e lo shock ha effetti stabilizzanti sull'economia. Il secondo capitolo sarà pubblicato sulla rivista internazionale Economic Journal. Il terzo capitolo, "Opening the Red Budget Box: Real Effects of a Tax Shock in the UK", studia la reazione non-lineare di un aumento delle tasse sul PIL britannico e le sue componenti (consumo, investimento, esportazioni, importazioni e spesa pubblica). A tal fine, si stima una versione non-lineare delle proiezioni locali proposte da Jord\'{a (2005). Lo shock è identificato attraverso la misura proposta da Cloyne (2013). Un aumento delle tasse ha effetti asimmetrici lungo il ciclo economico (recessione versus espansione). Un aumento delle tasse durante una fase recessiva ha effetti negativi sul PIL britannico e sulle sue componenti (consumo, investimento, importazioni e spesa pubblica). I moltiplicatori fiscali delle variabili economiche considerate sono anch'essi asimmetrici.